全球原油產量會繼續上升

美國：頁巖油增產木已成舟

從貝克(ke)休斯對于鉆(zhan)井(jing)(jing)數(shu)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)監控(kong)上來(lai)看，截(jie)至(zhi)2018年(nian)1月(yue)5日(ri)，全美活躍鉆(zhan)井(jing)(jing)數(shu)量(liang)(liang)為(wei)742座，對比(bi)去年(nian)300多座的(de)(de)(de)紀錄(lu)將近翻了(le)(le)一倍(bei)。另外，EIA數(shu)據表明，2017年(nian)10月(yue)美國(guo)各大產(chan)區的(de)(de)(de)總體DUC(即(ji)半完(wan)井(jing)(jing))數(shu)量(liang)(liang)為(wei)7342座，較9月(yue)增加了(le)(le)138座。一旦(dan)油(you)價出現上行勢(shi)頭，半完(wan)井(jing)(jing)能(neng)夠迅速轉化成完(wan)井(jing)(jing)投(tou)產(chan)。通過(guo)監測EIA每(mei)周發布(bu)的(de)(de)(de)美國(guo)原油(you)產(chan)量(liang)(liang)，過(guo)去一年(nian)美國(guo)產(chan)量(liang)(liang)保持穩定上行勢(shi)頭。2017年(nian)年(nian)終出現兩次(ci)產(chan)量(liang)(liang)下跌，主要是因為(wei)傳統(tong)颶(ju)風季來(lai)臨(lin)，使(shi)得美國(guo)的(de)(de)(de)原油(you)生產(chan)受到影響，而非產(chan)油(you)商的(de)(de)(de)主觀因素導致。同時，目(mu)前的(de)(de)(de)產(chan)油(you)量(liang)(liang)均高(gao)于五(wu)年(nian)平(ping)均水平(ping)。

美(mei)國最關(guan)鍵的(de)五大頁巖油產(chan)(chan)(chan)(chan)區主要(yao)是二疊紀(Permian)、巴(ba)肯(ken)(Bakken)、鷹(ying)灘(Eagle　Ford)以(yi)及奈厄布拉勒(Niobrara)和阿納(na)達科(ke)(Anadarko)。頁巖油完井(jing)確實(shi)具有衰(shuai)減(jian)的(de)特性，根據EIA的(de)評估，單井(jing)作業(ye)下，一年(nian)后日產(chan)(chan)(chan)(chan)量將減(jian)少69%，隨后兩年(nian)中將逐年(nian)衰(shuai)減(jian)39%、30%。具體(ti)分析美(mei)國各大產(chan)(chan)(chan)(chan)區的(de)油井(jing)現狀不難發(fa)現，盡管舊井(jing)產(chan)(chan)(chan)(chan)量出現了衰(shuai)減(jian)，但新增鉆井(jing)完全可以(yi)彌補(bu)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)空(kong)缺。

此外，包(bao)括Continental　Resources和(he)Concho　Resources在內的(de)公司均表(biao)示，受高油(you)價(jia)的(de)促使，2018年將繼續(xu)擴(kuo)大產量(liang)，其基本目標增幅都超過25%。同時，他們還(huan)加大了未來一年的(de)資本支出(chu)預算。由于(yu)在之前油(you)價(jia)低(di)迷時期不少公司出(chu)現了融資難的(de)問題，2017年二季(ji)(ji)度(du)以(yi)前這些(xie)頁巖油(you)生廠(chang)商確實適度(du)控(kong)制(zhi)了資本流(liu)(liu)出(chu)，對生產保持了較為謹(jin)慎的(de)態度(du)，勘探活動(dong)有所減少。但是(shi)，伴隨著原油(you)價(jia)格(ge)的(de)抬升，企業現金流(liu)(liu)有所修復，2017年三季(ji)(ji)度(du)財報(bao)公布(bu)后頁巖油(you)企業轉(zhuan)而決定加大開采(cai)力度(du)。

盡管各國的(de)原油投資基金與機構多次(ci)督促油企提高投資者收益，否則將限(xian)制其貸款，但(dan)根據(ju)(ju)已經(jing)公(gong)布2018年(nian)生產(chan)(chan)計劃(hua)的(de)公(gong)司信(xin)息，他們會加大30%—35%的(de)原油開采支出。同時，部(bu)分公(gong)司已經(jing)通(tong)過套期保值的(de)方式(shi)對沖了超過一(yi)半的(de)產(chan)(chan)量，未來(lai)價(jia)格即便有所(suo)波動，但(dan)對其影響有限(xian)。由(you)于不少頁巖油公(gong)司的(de)主要生產(chan)(chan)地都集中在二疊紀(Permian)地區(qu)，而該地區(qu)的(de)頁巖油成本一(yi)直偏低(di)，因(yin)此(ci)從金融角度分析，2018年(nian)美國產(chan)(chan)量增加勢(shi)在必(bi)行。根據(ju)(ju)EIA的(de)預測，2018年(nian)美國原油日產(chan)(chan)量將達(da)到1002萬桶，刷新美國1920年(nian)以(yi)來(lai)的(de)最高產(chan)(chan)量紀錄。

巴西、加拿大等國：深海項目推動進行時

從EIA對于(yu)2018年(nian)(nian)原油(you)生(sheng)產增(zeng)(zeng)量(liang)的(de)(de)預(yu)測情況可(ke)以(yi)看(kan)到，除了美國之外，加拿(na)大和(he)巴西(xi)可(ke)能是產油(you)增(zeng)(zeng)幅最(zui)大的(de)(de)兩個非OPEC國家(jia)。結合OPEC的(de)(de)分析，這兩個國家(jia)在2018年(nian)(nian)將實現一共30萬(wan)—35萬(wan)桶/日左(zuo)右的(de)(de)增(zeng)(zeng)量(liang)。加拿(na)大方面，2017年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，不斷有新的(de)(de)原油(you)生(sheng)產點投產，比如Fort　Hill一期工程以(yi)及Herborn海上油(you)田。另外，位于(yu)阿爾博塔(ta)的(de)(de)項(xiang)目在2017年(nian)(nian)三季(ji)度經過(guo)裝置升級之后，預(yu)計(ji)(ji)將在2018年(nian)(nian)達到2萬(wan)桶/日的(de)(de)最(zui)高(gao)產量(liang)峰(feng)值。2017年(nian)(nian)11月27日，加拿(na)大的(de)(de)埃克森美孚公司宣(xuan)布希伯(bo)倫平臺已經生(sheng)產出(chu)了第一批原油(you)，這個項(xiang)目位于(yu)離岸350公里的(de)(de)紐(niu)芬(fen)蘭(lan)島和(he)Labrador，產量(liang)預(yu)計(ji)(ji)高(gao)達12.3萬(wan)桶/日。

不僅如此，這兩個(ge)國家的油(you)(you)企如埃克(ke)森美(mei)孚公司在(zai)2017年增加了對于深海原油(you)(you)開采項目(mu)的資(zi)本投(tou)(tou)(tou)入，因(yin)此，2018年包括深海、超深海以及油(you)(you)砂(sha)項目(mu)的積極投(tou)(tou)(tou)產可能會為全球的原油(you)(you)供應“添磚(zhuan)加瓦”。特別是在(zai)當(dang)前布(bu)倫(lun)特以及WTI油(you)(you)價(jia)逐(zhu)漸企穩的現狀下(xia)，深海項目(mu)將更加吸引投(tou)(tou)(tou)資(zi)者。

在2017年11月30日OPEC宣布延長減(jian)產計(ji)劃(hua)之后(hou)，我們有(you)理由相信，2018年6月重新進行會議評估之前，OPEC國(guo)家繼(ji)續遵守(shou)減(jian)產協議的(de)(de)可(ke)能性較大。2017年OPEC減(jian)產計(ji)劃(hua)的(de)(de)整體完(wan)成率為(wei)91%，然而，中東地(di)區常年戰爭內亂不(bu)斷(duan)，很多國(guo)家的(de)(de)生產生活都離不(bu)開原(yuan)油。在高(gao)油價的(de)(de)誘惑(huo)之下，可(ke)能會有(you)一(yi)(yi)些(xie)小國(guo)違背減(jian)產協議的(de)(de)初衷。一(yi)(yi)旦平衡被打破(po)，那么原(yuan)油的(de)(de)再平衡預期將(jiang)被無(wu)限期地(di)延后(hou)。我們也能明確地(di)看(kan)到(dao)，2018年美國(guo)的(de)(de)原(yuan)油產量(liang)將(jiang)更上一(yi)(yi)層樓。

另一產(chan)油(you)(you)大國(guo)俄羅(luo)斯，積(ji)極(ji)響應(ying)OPEC會議的(de)號召控(kong)制產(chan)量(liang)，其最重要的(de)盧卡石油(you)(you)公司以及俄羅(luo)斯國(guo)家石油(you)(you)公司并未傳來(lai)新投產(chan)油(you)(you)田的(de)消息，如(ru)果(guo)依據OPEC預(yu)測，2018年(nian)該國(guo)原油(you)(you)產(chan)量(liang)甚至會有(you)15萬桶(tong)/日(ri)(ri)(ri)的(de)縮減(jian)。不過，以巴西和(he)(he)加拿大為代表(biao)的(de)國(guo)家正積(ji)極(ji)投產(chan)深海原油(you)(you)項目(mu)，未來(lai)增(zeng)量(liang)也(ye)是非常(chang)可觀(guan)，預(yu)計巴西、加拿大、挪威(wei)、英國(guo)和(he)(he)哈(ha)薩克斯坦一共會有(you)70萬桶(tong)/日(ri)(ri)(ri)的(de)增(zeng)量(liang)。近期(qi)三大機(ji)構(gou)不同程度上(shang)調了(le)對北美(mei)地區(qu)原油(you)(you)產(chan)量(liang)的(de)預(yu)期(qi)，EIA甚至悲觀(guan)預(yu)期(qi)2018年(nian)各(ge)地區(qu)將總(zong)共增(zeng)產(chan)200萬桶(tong)/日(ri)(ri)(ri)，我們取平均后認為2018年(nian)全球整體原油(you)(you)產(chan)量(liang)增(zeng)速將達到(dao)160萬桶(tong)/日(ri)(ri)(ri)的(de)水平。

展望2018年(nian)，我(wo)們認為上(shang)半年(nian)伴隨著OPEC不斷深化減產(chan)，如(ru)果能(neng)夠保證執(zhi)行(xing)力度(du)在(zai)八(ba)成以上(shang)，那(nei)么前兩個季(ji)(ji)度(du)需求(qiu)大于供(gong)應(ying)的格局(ju)應(ying)該(gai)能(neng)夠保持。但是三季(ji)(ji)度(du)之后，OPEC遵守減產(chan)協(xie)議的不確定性增(zeng)大，原(yuan)油(you)市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)會受(shou)到來自北美(mei)增(zeng)產(chan)效應(ying)的持續(xu)影響，再平衡步(bu)伐將受(shou)阻。而拐點過后，原(yuan)油(you)市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)重(zhong)回供(gong)過于求(qiu)的局(ju)面。