原油后市易跌難漲

原油供應端趨于寬松

8月(yue)(yue)以來,OPEC+產(chan)(chan)油(you)國(guo)繼(ji)續執(zhi)(zhi)行(xing)7月(yue)(yue)18日(ri)達(da)成(cheng)的最新產(chan)(chan)量(liang)協議,即在2021年(nian)(nian)8月(yue)(yue)開始增(zeng)產(chan)(chan)40萬桶/日(ri),直到(dao)(dao)完全(quan)恢復580萬桶/日(ri)的主動減(jian)產(chan)(chan)量(liang)。從(cong)執(zhi)(zhi)行(xing)效果來看(kan),7月(yue)(yue)OPEC+減(jian)產(chan)(chan)執(zhi)(zhi)行(xing)率達(da)到(dao)(dao)110%,其(qi)中俄羅(luo)斯減(jian)產(chan)(chan)執(zhi)(zhi)行(xing)率為95%。7月(yue)(yue)全(quan)球原(yuan)油(you)供應增(zeng)加170萬桶/日(ri)至9670萬桶/日(ri),其(qi)中美(mei)國(guo)增(zeng)量(liang)較多。可(ke)以看(kan)到(dao)(dao),隨著油(you)價從(cong)去(qu)年(nian)(nian)的歷(li)史低點反(fan)彈(dan),美(mei)國(guo)石(shi)油(you)生產(chan)(chan)商穩步增(zeng)加鉆井(jing)平(ping)臺(tai)數(shu)量(liang)。截(jie)至8月(yue)(yue)20日(ri),美(mei)國(guo)石(shi)油(you)活躍鉆井(jing)平(ping)臺(tai)數(shu)量(liang)達(da)到(dao)(dao)405座(zuo),較去(qu)年(nian)(nian)8月(yue)(yue)14日(ri)的低點172座(zuo),大(da)幅(fu)增(zeng)加135.47%。可(ke)以預見,未(wei)來美(mei)國(guo)原(yuan)油(you)產(chan)(chan)量(liang)還將進一步增(zeng)長。

7月(yue)下旬至8月(yue)末,傳染(ran)性更強(qiang)的(de)“德爾(er)塔”和“拉姆達”變(bian)異(yi)毒株快速傳播,全球經(jing)濟復蘇(su)受挫(cuo),原油(you)需求前景轉弱(ruo),市場開始質疑油(you)市潛在消費能力(li)是否能夠(gou)消化(hua)(hua)OPEC+產油(you)國逐漸提升的(de)供(gong)應(ying)增量(liang),以及美國日(ri)(ri)益增長(chang)的(de)原油(you)供(gong)應(ying)。因此將(jiang)于9月(yue)1日(ri)(ri)舉行的(de)OPEC+產油(you)國第20次部長(chang)級會議備受投資者關注。若會議結果(guo)未(wei)出現變(bian)化(hua)(hua),仍維持(chi)此前的(de)產量(liang)協議,則原油(you)供(gong)應(ying)壓力(li)將(jiang)進(jin)一步增加。

美國計劃拋售儲備原油

美國宣(xuan)布(bu)計(ji)(ji)劃在2021年(nian)9月13日(ri)(ri)之(zhi)(zhi)前出(chu)售(shou)2000萬(wan)(wan)桶(tong)(tong)戰略(lve)原(yuan)油(you)(you)(you)儲(chu)備,并于今年(nian)10月1日(ri)(ri)至12月15日(ri)(ri)之(zhi)(zhi)間(jian)交付。這次(ci)出(chu)售(shou)規模為(wei)(wei)(wei)(wei)2014年(nian)以來最高。歷史上,美國曾大規模拋(pao)(pao)儲(chu)原(yuan)油(you)(you)(you)三次(ci):第一次(ci)為(wei)(wei)(wei)(wei)1991海灣戰爭(zheng)期(qi)間(jian),為(wei)(wei)(wei)(wei)了(le)(le)平(ping)抑油(you)(you)(you)價,當(dang)時共拋(pao)(pao)儲(chu)2114萬(wan)(wan)桶(tong)(tong),迫(po)使油(you)(you)(you)價回(hui)(hui)落43%;第二(er)次(ci)為(wei)(wei)(wei)(wei)2005年(nian)北美遭(zao)遇卡特里娜颶風襲擊,為(wei)(wei)(wei)(wei)了(le)(le)填補短(duan)期(qi)原(yuan)油(you)(you)(you)產量損失,美國共拋(pao)(pao)儲(chu)1620萬(wan)(wan)桶(tong)(tong),迫(po)使油(you)(you)(you)價回(hui)(hui)調8%;第三次(ci)為(wei)(wei)(wei)(wei)2011年(nian)利比(bi)亞戰爭(zheng)期(qi)間(jian),為(wei)(wei)(wei)(wei)了(le)(le)壓(ya)制美國CPI上漲,美國聯合國際(ji)能源機構(IEA)的28個(ge)成員(yuan)國共拋(pao)(pao)儲(chu)6000萬(wan)(wan)桶(tong)(tong)(其中美國拋(pao)(pao)儲(chu)3000萬(wan)(wan)桶(tong)(tong)),迫(po)使油(you)(you)(you)價回(hui)(hui)落9%。此次(ci)美國為(wei)(wei)(wei)(wei)了(le)(le)緩(huan)解高通脹壓(ya)力拋(pao)(pao)儲(chu)原(yuan)油(you)(you)(you),預(yu)計(ji)(ji)油(you)(you)(you)價有望下跌(die)8%—10%。

原油消費淡季即將到來

臨(lin)近8月(yue)(yue)末,北半(ban)球用(yong)油消費(fei)旺(wang)季步入(ru)尾聲。截至(zhi)8月(yue)(yue)20日當周,美(mei)國(guo)煉廠(chang)開(kai)(kai)工(gong)率(lv)維持(chi)在92.40%,低于近7年(nian)(nian)均線(xian)的92.96%。參照2014—2020年(nian)(nian)美(mei)國(guo)煉廠(chang)開(kai)(kai)工(gong)率(lv)表現,后期開(kai)(kai)工(gong)率(lv)繼(ji)續增(zeng)(zeng)長空(kong)間非常有(you)限(xian)。且(qie)9月(yue)(yue)上旬以后,開(kai)(kai)工(gong)率(lv)會下跌,因為用(yong)油高峰季趨(qu)于結(jie)束,原(yuan)油消費(fei)增(zeng)(zeng)量非常有(you)限(xian)。截至(zhi)8月(yue)(yue)20日當周,美(mei)國(guo)商(shang)業(ye)原(yuan)油庫(ku)存(cun)4.326億桶,同(tong)比(bi)下降14.81%,但(dan)較2019年(nian)(nian)同(tong)期增(zeng)(zeng)加481.3萬桶。從過去(qu)(qu)8年(nian)(nian)庫(ku)存(cun)走勢規律來看(kan),8月(yue)(yue)下旬以后,原(yuan)油庫(ku)存(cun)去(qu)(qu)化節奏也(ye)將放緩,直(zhi)至(zhi)重(zhong)新步入(ru)累(lei)庫(ku)階段。

三季度(du)以來(lai),WTI原(yuan)油非商業凈多(duo)持(chi)倉周(zhou)度(du)均(jun)值回(hui)落(luo)至(zhi)44.72萬張,較二季度(du)周(zhou)度(du)均(jun)值的50.13萬張下(xia)滑10.79%。凈多(duo)頭(tou)寸季度(du)環比持(chi)續萎縮,表(biao)明投機(ji)力(li)量看多(duo)油價(jia)信心不(bu)足。

綜合來看,在全球原(yuan)油供應(ying)端壓力回升而需(xu)求(qiu)前景轉(zhuan)弱的背景下,原(yuan)油進一步反彈動力減弱,后市(shi)原(yuan)油價格(ge)易跌難(nan)漲(zhang)。