OPEC重新掌控油市？

頁(ye)巖油：上(shang)游投資(zi)縮(suo)水，產量難以大幅提升

近幾年(nian)，受能源轉型和(he)油價持(chi)續低迷影響，全球油氣行業上游(you)勘探和(he)鉆井投(tou)(tou)資(zi)持(chi)續縮水(shui)。2014年(nian)全球油氣上游(you)投(tou)(tou)資(zi)接(jie)近8000億(yi)美(mei)元，此后(hou)一路下滑，2019年(nian)降至(zhi)4750億(yi)美(mei)元，2020年(nian)又因(yin)疫情(qing)減少超30％。北美(mei)頁巖(yan)油上游(you)投(tou)(tou)資(zi)從2014年(nian)最高2440億(yi)美(mei)元大幅縮水(shui)至(zhi)2020年(nian)的(de)710億(yi)美(mei)元。

不同(tong)于傳統石油，由于頁(ye)巖油投資周(zhou)期極(ji)短的特性（從資本投入—完井—出(chu)油平均僅需2—3個月），上(shang)游(you)投資的減少對頁(ye)巖油的影響會在(zai)短期直(zhi)接反(fan)映到產量上(shang)。

另外(wai)，疫(yi)情后頁巖(yan)油(you)行(xing)業的資本支出紀律也發生了(le)明顯轉變：從利潤再投資鉆新井轉變為(wei)利潤優(you)先償還(huan)債(zhai)務以(yi)及分紅回(hui)報股東(dong)。

在此背景下，美(mei)國頁巖油在油價從2021年年初48美(mei)元/桶漲(zhang)至(zhi)最高85美(mei)元/桶的(de)情況下，產量較年初只(zhi)增長了平均不到(dao)50萬桶/日。

在(zai)可(ke)預(yu)見的未來(lai)幾年，至(zhi)少明(ming)年，北美頁巖(yan)油(you)的上游投(tou)資仍難以顯(xian)著增長，頁巖(yan)油(you)企(qi)業將(jiang)繼續(xu)遵循(xun)嚴(yan)格的資本(ben)支出紀律(lv)。因(yin)此，對于未來(lai)美國頁巖(yan)油(you)，產量難以大(da)幅(fu)增長將(jiang)是必然。

OPEC：產能(neng)充裕，將成為未來供(gong)應端主要增量

在頁(ye)巖油難以顯著增(zeng)(zeng)產的前(qian)提下，OPEC充(chong)裕的閑(xian)置產能將成為(wei)未來(lai)幾年原油供應端的主要(yao)增(zeng)(zeng)量。

根據OPEC12月(yue)月(yue)報(bao)中(zhong)公布的各國(guo)(guo)石油產(chan)量計算，除伊朗(lang)、利比亞、委內瑞拉(la)三個豁免減(jian)(jian)產(chan)的國(guo)(guo)家(jia)外，OPEC成(cheng)員國(guo)(guo)距離(li)2022年(nian)5月(yue)起實(shi)施的新減(jian)(jian)產(chan)基(ji)線合計仍有(you)超過(guo)(guo)433萬桶(tong)/日的增產(chan)空(kong)間。倘若(ruo)加(jia)上(shang)俄羅(luo)斯(si)32萬桶(tong)/日的增產(chan)空(kong)間，OPEC＋組織距離(li)完全退出(chu)減(jian)(jian)產(chan)仍有(you)超過(guo)(guo)465萬桶(tong)/日的增產(chan)空(kong)間。

同時(shi)，OPEC在減(jian)產(chan)(chan)(chan)線之外還留有大(da)量閑置(zhi)產(chan)(chan)(chan)能。例如阿聯(lian)酋近(jin)幾年積極增(zeng)加擴(kuo)大(da)產(chan)(chan)(chan)能的資本投(tou)入，產(chan)(chan)(chan)能大(da)幅增(zeng)長。阿格(ge)斯統(tong)計，截至2020年4月，阿聯(lian)酋原油(you)產(chan)(chan)(chan)能接(jie)近(jin)385萬桶(tong)，阿聯(lian)酋官(guan)方則聲稱當前(qian)實際(ji)產(chan)(chan)(chan)能接(jie)近(jin)400萬桶(tong)/日(ri)。據EIA統(tong)計，目前(qian)OPEC閑置(zhi)產(chan)(chan)(chan)能接(jie)近(jin)600萬桶(tong)/日(ri)，整(zheng)個2022年預測OPEC閑置(zhi)產(chan)(chan)(chan)能也將維持(chi)在平均500萬桶(tong)/日(ri)之上。

相比(bi)之下，2021年(nian)(nian)四(si)季度全球石油(you)需求9949萬(wan)桶/日，較疫情前2019年(nian)(nian)10010萬(wan)桶/日的水平相比(bi)不過少了61萬(wan)桶/日。即使算上OPEC預估的2022年(nian)(nian)原油(you)需求增長415萬(wan)桶/日，OPEC的增產空間也足以完全覆蓋(gai)。

總的來(lai)說，OPEC將成(cheng)為未(wei)來(lai)幾年全球油(you)市供應端(duan)的主要增量，這(zhe)給(gei)予了OPEC組(zu)織更大的話語權和定價權，每月一次的OPEC產量會議牢牢掌控著油(you)市供應端(duan)。